Esta semana, a Rússia deu calote em sua dívida externa pela primeira vez desde a revolução bolchevique depois que não pagou juros sobre dois títulos durante um período de carência de 30 dias que expirou no domingo (26).
Mas, para contextualizar o evento, não precisamos voltar a 1918. Em vez disso, podemos olhar para 1998.
Esse é o ano em que a Rússia deixou de pagar os títulos denominados em rublos, desencadeando um “colapso em Moscou” que infectou os mercados em todo o mundo.
Retrocesso rápido: em agosto de 1998, após anos de convulsão após a queda da União Soviética, o governo russo deixou de pagar sua dívida local e desvalorizou o rublo.
A medida provocou o caos na Rússia, elevando a inflação, causando uma contração econômica e provocando falências bancárias.
Os mercados emergentes foram atingidos e os investidores americanos entraram em pânico, especialmente quando as notícias do colapso iminente do fundo de hedge Long-Term Capital Management chegaram em setembro.
Desta vez foi diferente. Na segunda-feira (27), os mercados globais mal reagiram. Aqui está o porquê.
Nós vimos acontecer
A notícia de que os investidores estrangeiros não receberam cerca de US$ 100 milhões em juros sobre títulos do governo russo não foi um choque.
Na verdade, foi amplamente antecipado depois que metade das reservas estrangeiras da Rússia foram congeladas e o Tesouro dos EUA encerrou uma exclusão de sanções que permitiram que os detentores de títulos dos EUA fossem reembolsados por Moscou.
A União Europeia também tornou mais difícil para Moscou cumprir suas obrigações de dívida no início deste mês ao sancionar o Depositário de Compensação Nacional da Rússia, o agente do país para seus títulos em moeda estrangeira.
O mercado estava se preparando, com os títulos existentes desmoronando em valor para centavos de dólar. Aos olhos de muitos investidores, um default já aconteceu. A agência de classificação de crédito S&P chamou de “default seletivo” em abril porque ofereceu pagamentos aos detentores de títulos em rublos, não em dólares.
“A Rússia provavelmente entrou em default em março e abril”, disse-me Timothy Ash, estrategista de mercados emergentes da BlueBay Asset Management.
Os investidores estão mais isolados
Os investidores estrangeiros reduziram drasticamente sua exposição à Rússia desde 1998. O processo se acelerou após as sanções ligadas à anexação da Crimeia pela Rússia.
“Os riscos geopolíticos em torno da Rússia vêm aumentando desde 2014”, disse Ash.
Os mercados emergentes globais também cresceram dramaticamente nas últimas duas décadas, e o peso relativo da Rússia encolheu. Isso reduz o medo de contágio da crise econômica do país, embora seja sempre um risco.
A turbulência está aparecendo de outras maneiras
Os mercados globais podem não ser abalados pelo padrão. Mas eles responderam à guerra na Ucrânia, que elevou os preços dos alimentos e dos combustíveis e alimentou a inflação de décadas.
Isso forçou os bancos centrais a retirarem mais agressivamente o apoio à economia, gerando angústia em Wall Street. Os comerciantes agora estão obcecados com a rapidez com que o Federal Reserve e seus homólogos como o Banco Central Europeu serão forçados a aumentar as taxas de juros.
O aperto das condições financeiras de tais políticas precisa ser cuidadosamente gerenciado e é a principal razão pela qual o S&P 500 caiu em um mercado de baixa, perdendo mais de 20% em relação ao seu pico recente.
O CNN Business Fear & Greed Index permanece profundamente no território do “medo” depois de produzir uma leitura de “medo extremo” há uma semana.
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